2025 年 8 月 26 日，鴻合科技（SZ:002955）披露的半年度報(bào)告顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 14.00 億元，較上年同期的 15.73 億元下降 10.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 0.45 億元，同比大幅下降 70.09%。在整體市場(chǎng)環(huán)境承壓的背景下，公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)顯著分化特征：境內(nèi)市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng) 20.26%，商用及其他業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 29.17%，第二季度毛利率環(huán)比提升 0.85 個(gè)百分點(diǎn)，顯示出結(jié)構(gòu)調(diào)整中的積極信號(hào)。​

    財(cái)務(wù)全景：營收利潤(rùn)雙降 現(xiàn)金流承壓明顯​

    財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，鴻合科技上半年經(jīng)營業(yè)績(jī)面臨較大挑戰(zhàn)。營業(yè)收入連續(xù)第三個(gè)半年報(bào)出現(xiàn)同比下滑，從 2023 年上半年的 16.21 億元降至 2025 年同期的 14 億元，累計(jì)降幅達(dá) 13.63%。盈利能力方面，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)從上年同期的 1.49 億元縮水至 0.45 億元，降幅高達(dá) 70.09%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)更是同比下降 75.72%，僅為 0.32 億元，基本每股收益降至 0.19 元 / 股。​

    利潤(rùn)下滑幅度遠(yuǎn)超營收降幅，反映出公司盈利能力遭遇嚴(yán)峻考驗(yàn)。財(cái)報(bào)顯示，上半年綜合毛利率為 28.17%，較上年同期下降 6.23 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率僅為 2.93%，同比下降 6.34 個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，行業(yè)分析指出，毛利率下滑可能與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、原材料成本波動(dòng)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重因素相關(guān)。值得注意的是，第二季度毛利率環(huán)比回升至 28.49%，較一季度提升 0.85 個(gè)百分點(diǎn)，顯示公司成本控制措施初見成效。​

    現(xiàn)金流狀況更趨緊張是上半年財(cái)務(wù)表現(xiàn)的另一突出特點(diǎn)。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 - 3.06 億元，較上年同期的 - 2.08 億元進(jìn)一步下降 47.48%，主要因回款同比減少而支出增加。這已是公司連續(xù)第二個(gè)半年報(bào)出現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)，且金額持續(xù)擴(kuò)大，從 2024 年上半年的 - 2.1 億元增至 2025 年同期的 - 3.1 億元，反映出主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金生成能力亟待改善。​

    在費(fèi)用控制方面，公司展現(xiàn)出一定成效。上半年期間費(fèi)用總額為 3.09 億元，較上年同期減少 6606.24 萬元，期間費(fèi)用率降至 22.07%，同比下降 1.77 個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用 1.61 億元，同比下降 5.89%；管理費(fèi)用 1.02 億元，同比下降 14.93%，主要得益于職工薪酬及股份支付成本的減少。但財(cái)務(wù)費(fèi)用受匯兌變化影響同比下降 93.41%，為 - 4178 萬元，成為費(fèi)用端的主要拖累。​

    資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大引發(fā)關(guān)注。應(yīng)收賬款期末余額達(dá) 5.56 億元，較上年末增長(zhǎng) 43.31%，占總資產(chǎn)比例從 7.86% 上升至 12.40%，且增速遠(yuǎn)超營業(yè)收入降幅。存貨期末余額 8.52 億元，較上年末增長(zhǎng) 9.49%，占總資產(chǎn)比例升至 19.00%。兩者合計(jì)占總資產(chǎn)比例超過 31%，不僅增加了壞賬風(fēng)險(xiǎn)和存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，也對(duì)公司資金周轉(zhuǎn)效率構(gòu)成壓力。​

    業(yè)務(wù)分化：教育業(yè)務(wù)收縮 商用板塊逆勢(shì)增長(zhǎng)​

    從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，鴻合科技兩大核心板塊呈現(xiàn) “一降一升” 的鮮明分化態(tài)勢(shì)。作為公司傳統(tǒng)主力的教育業(yè)務(wù)上半年收入 11.47 億元，同比下降 16.71%，占營業(yè)收入比重為 81.91%。該板塊收入下滑主要受 IWB（交互式電子白板）產(chǎn)品拖累，其收入 10.32 億元，同比下降 15.05%，延續(xù)了近年來的下滑趨勢(shì)。​

    教育業(yè)務(wù)的下滑與全球教育信息化市場(chǎng)需求波動(dòng)密切相關(guān)。但公司同步推進(jìn)的 AI 技術(shù)賦能戰(zhàn)略取得積極進(jìn)展，持續(xù)深化 AI 技術(shù)在教育場(chǎng)景的應(yīng)用，推動(dòng)智能教學(xué)產(chǎn)品全面升級(jí)。財(cái)報(bào)披露，通過 “硬件 + 軟件 + 生態(tài)” 協(xié)同創(chuàng)新，公司在智慧教育領(lǐng)域的領(lǐng)先地位得到鞏固，為教育數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供全方位支持。上半年，公司旗下教育服務(wù)生態(tài)布局持續(xù)完善，全國加盟店規(guī)模已達(dá) 130 余家，其中 22 個(gè)省市的 84 家加盟書房已正式開業(yè)，部分區(qū)域加盟店成為地方政府認(rèn)可的區(qū)域教育標(biāo)桿。​

    與教育業(yè)務(wù)形成對(duì)比的是，商用及其他業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)亮眼，上半年收入 2.53 億元，同比增長(zhǎng) 29.17%，在總營收中占比提升至 18.09%。該板塊的增長(zhǎng)主要由智能視聽解決方案驅(qū)動(dòng)，相關(guān)收入 1.04 億元，同比大幅增長(zhǎng) 32.37%。財(cái)報(bào)顯示，公司旗下 Newline 品牌推出多場(chǎng)景 LED 顯示解決方案及首款谷歌認(rèn)證的 Chromebox OPS，優(yōu)化了本地化交互體驗(yàn)；同時(shí)通過自研 Newline App Store、Signage Pro 二期及 Engage 4.0 白板軟件，結(jié)合 AI 工具與跨設(shè)備協(xié)同功能，顯著提升了商業(yè)場(chǎng)景的協(xié)作效率。​

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，其他智能交互產(chǎn)品收入 2.65 億元，同比下降 5.53%，降幅小于教育業(yè)務(wù)整體水平，顯示出產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略在一定程度上對(duì)沖了單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。公司表示，將繼續(xù)通過技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，增強(qiáng)高附加值產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。​

    市場(chǎng)布局：境內(nèi)逆勢(shì)增長(zhǎng) 海外戰(zhàn)略深化​

    從地區(qū)分布來看，鴻合科技境內(nèi)外市場(chǎng)表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著差異。上半年境內(nèi)收入 6.37 億元，同比增長(zhǎng) 20.26%；境外收入 7.63 億元，同比下降 26.85%。這一變化使得境外收入占比從上年同期的 66.3% 降至 54.5%，境內(nèi)市場(chǎng)貢獻(xiàn)度顯著提升。​

    境內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)主要得益于教育信息化政策紅利和渠道拓展。隨著教育數(shù)字化政策的深入推進(jìn)，公司 AI 戰(zhàn)略與政策要求形成協(xié)同效應(yīng)，智能教學(xué)產(chǎn)品在國內(nèi)學(xué)校場(chǎng)景的滲透率持續(xù)提升。同時(shí)，公司通過構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化全流程運(yùn)營體系和多元化營銷網(wǎng)絡(luò)，有效提升了國內(nèi)市場(chǎng)的覆蓋質(zhì)量和響應(yīng)速度。​

    海外市場(chǎng)雖面臨挑戰(zhàn)，但本地化運(yùn)營戰(zhàn)略持續(xù)深化。財(cái)報(bào)披露，公司依托領(lǐng)先的軟硬件產(chǎn)品矩陣和高效供應(yīng)鏈，繼續(xù)深耕歐美市場(chǎng)，在美國市場(chǎng)的占有率穩(wěn)居第一。在歐洲、亞太等新興市場(chǎng)取得預(yù)期進(jìn)展的同時(shí)，通過中東、拉美及非洲市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局，Newline 品牌的全球影響力進(jìn)一步提升。海外收入下滑主要受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地緣政治因素及匯率波動(dòng)等多重外部因素影響，但公司表示將堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，通過產(chǎn)品創(chuàng)新和本地化服務(wù)鞏固海外市場(chǎng)份額。​

    從季度趨勢(shì)看，公司經(jīng)營質(zhì)量呈現(xiàn)邊際改善跡象。第二季度毛利率 28.49% 環(huán)比提升，期間費(fèi)用率降至 19.05%，同比下降 0.93 個(gè)百分點(diǎn)，顯示出精細(xì)化管理在二季度取得成效。公司通過供應(yīng)鏈優(yōu)化、數(shù)字化運(yùn)營等舉措，持續(xù)增強(qiáng)費(fèi)用管控能力，為經(jīng)營效益提升提供了有力支撐。​

    風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型：資產(chǎn)質(zhì)量承壓 技術(shù)創(chuàng)新破局​

    鴻合科技上半年財(cái)報(bào)顯示，公司在推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的同時(shí)，面臨多重運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。最突出的是應(yīng)收賬款和存貨增長(zhǎng)帶來的資產(chǎn)質(zhì)量壓力，應(yīng)收賬款增速 43.31% 遠(yuǎn)超營業(yè)收入降幅，存貨規(guī)模也持續(xù)擴(kuò)大，兩者占總資產(chǎn)比例已超過三成，對(duì)公司資金周轉(zhuǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性構(gòu)成挑戰(zhàn)。鷹眼預(yù)警系統(tǒng)特別指出，公司存在營業(yè)收入下降、應(yīng)收賬款增速高于營收增速、經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流持續(xù)下降等需要重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。​

    現(xiàn)金流壓力在籌資端表現(xiàn)尤為明顯。上半年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 - 3.62 億元，較上年同期的 - 0.10 億元下降 3671.97%，主要因本報(bào)告期支出分紅款。公司自 2019 年 4 月上市以來已現(xiàn)金分紅 3 次，累計(jì)實(shí)施現(xiàn)金分紅 7.01 億元，在當(dāng)前現(xiàn)金流緊張的背景下，大額分紅政策的可持續(xù)性引發(fā)關(guān)注。​

    面對(duì)挑戰(zhàn)，公司將技術(shù)創(chuàng)新作為轉(zhuǎn)型核心驅(qū)動(dòng)力。上半年研發(fā)費(fèi)用 0.88 億元，雖同比下降 2.08%，但仍保持較高投入強(qiáng)度。研發(fā)重點(diǎn)集中在 AI 技術(shù)與教育、商用場(chǎng)景的深度融合，通過推出智能教學(xué)產(chǎn)品、優(yōu)化軟件生態(tài)、開發(fā)多場(chǎng)景解決方案等方式，持續(xù)鞏固全球數(shù)字化解決方案領(lǐng)先地位。一季度研發(fā)費(fèi)用曾同比增長(zhǎng) 11.97%，顯示公司對(duì) AI 技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品研發(fā)的重視。​

    償債能力方面，公司資產(chǎn)負(fù)債率 26.77%，同比下降 8.24 個(gè)百分點(diǎn)；流動(dòng)比率 3.68，速動(dòng)比率 2.67，短期償債能力保持良好�？倐鶆�(wù) 1.05 億元，其中短期債務(wù) 9969.4 萬元，占總債務(wù)比 95.25%，雖短期債務(wù)占比較高，但整體債務(wù)規(guī)�？煽兀瑸闃I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了一定財(cái)務(wù)緩沖空間。​

    未來展望：戰(zhàn)略聚焦價(jià)值創(chuàng)造 期待轉(zhuǎn)型成效釋放​

    展望下半年，鴻合科技將繼續(xù)聚焦 “AI + 教育”“AI + 商用” 雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，通過技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)深耕推動(dòng)經(jīng)營質(zhì)量改善。公司表示，將充分把握人工智能與教育融合的戰(zhàn)略機(jī)遇，持續(xù)加大在 AI 教育大模型、智能教學(xué)系統(tǒng)等領(lǐng)域的研發(fā)投入。在商用市場(chǎng)，Newline 品牌將進(jìn)一步拓展全球布局，深化多場(chǎng)景解決方案的市場(chǎng)滲透。​

    從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，二季度毛利率環(huán)比提升、期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化等積極信號(hào)，為下半年業(yè)績(jī)改善奠定基礎(chǔ)。公司通過數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的精細(xì)化管理機(jī)制，已實(shí)現(xiàn)期間費(fèi)用率從一季度 27.33% 降至二季度 19.05% 的顯著改善。隨著供應(yīng)鏈效率提升和高毛利產(chǎn)品占比提高，盈利能力有望逐步修復(fù)。​

    市場(chǎng)分析認(rèn)為，鴻合科技正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，教育業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)升級(jí)和商用業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)將成為未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的雙引擎。盡管短期面臨營收利潤(rùn)下滑、現(xiàn)金流承壓等挑戰(zhàn)，但境內(nèi)市場(chǎng)的逆勢(shì)增長(zhǎng)、AI 技術(shù)的深度應(yīng)用以及品牌影響力的持續(xù)提升，為公司中長(zhǎng)期發(fā)展提供了支撐。投資者需密切關(guān)注應(yīng)收賬款回款情況、研發(fā)投入轉(zhuǎn)化效率及海外市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)度等關(guān)鍵指標(biāo)的變化。​

    在教育數(shù)字化和商業(yè)智能化的長(zhǎng)期趨勢(shì)下，鴻合科技能否憑借技術(shù)積累和生態(tài)布局實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)突圍，下半年的產(chǎn)品迭代和市場(chǎng)表現(xiàn)將成為重要看點(diǎn)。公司表示將通過持續(xù)創(chuàng)新和精細(xì)化運(yùn)營，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。